Anthropic - En av världens största börsintroduktioner

Den 19 november inleds handeln i AI-bolaget Anthropic på Nasdaq-börsen, vilket markerar en av de största globala tekniknoteringarna på senare år. Bolaget har fastställt ett prisintervall på 70 till 78 dollar per aktie. En av de mest anmärkningsvärda detaljerna är att omkring 20 procent av erbjudandet har vikts för privatsparare – långt över de vanliga 5 till 10 procenten vid börsintroduktioner. Sverige pekas ut som ett av de länder där privatpersoner erbjuds teckning, och enligt uppgifter till EFN har nätmäklaren Nordnet funnits med bland förmedlarna. Nordnets kommunikationschef Johan Tidestad har dock avböjt att kommentera medverkan specifikt och hänvisat till strikta amerikanska informationsregler.

Vid den övre gränsen av prisintervallet kan Anthropic värderas till 1 405 miljarder dollar efter full utspädning. Även om detta är lägre än det tidigare målet på 2 000 miljarder dollar, efter krav på sänkning från storinvesterare, är värderingen fortfarande hisnande hög. Dessutom ger de erbjudna A-aktierna nästan inget inflytande över bolaget bakom chattboten Claude. Köparna i noteringen får 6,3 procent av bolaget men endast 5,5 procent av rösterna.

Maktstrukturen är noggrant säkrad för grundarna, däribland vd Dario Amodei och hans syster Daniela Amodei. Genom en unik röststark F-aktie kontrollerar grundarna 50,1 procent av stämman, vilket tillsammans med deras vanliga aktier ger dem 61,3 procent av rösterna. Styrelsens majoritet utses i sin tur av en stiftelseliknande trust, där den tidigare Fed-chefen Ben Bernanke tillträdde som förvaltare i juni.

Värderingsprofessorn Aswath Damodaran vid New York University har riktat hård kritik mot upplägget. Han menar att röststrukturen i praktiken "kastrerar de publika investerarna" och beskriver den som så "listigt egennyttig att den skulle få Kim Jong Un att skämmas". Damodaran påpekar att institutionella investerare tvingas välja mellan att stå utanför eller förbli helt passiva.

Trots den skarpa kritiken mot ägarstrukturen pekar mycket på ett starkt kortsiktigt intresse. Enligt källor till CNBC var orderboken snabbt programenligt fulltecknad inom prisintervallet, med en efterfrågan från institutioner som överstiger den för SpaceX i motsvarande skede i juni. Den starka efterfrågan talar för att det finns goda chanser till en kortsiktig uppgång när handeln inleds.

För investerare som blickar längre framåt är läget mer komplicerat. AI-marknaden är extremt konkurrensutsatt och kapitalkrävande, vilket i kombination med den höga värderingen och bristen på ägarinflytande gör ett långsiktigt ägande mycket spekulativt. Även om det initiala momentumet kan locka till kortsiktiga affärer, manar den fundamentala värderingen och den totala bristen på röststyrka till försiktighet för den som söker en långsiktig placering i portföljen.